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Si tocamos la banda superior podría generarse un efecto de retroalimentación que vacíe rápidamente las arcas del Banco Central.
Cuando arrancó el sistema de bandas mi estimación era que llegábamos a la superior en 2026. Ahora hay indicios que me dicen que podría ser mucho antes.
El dólar viene subiendo desde mediados de junio y ya estamos a 13% de tocarla.
¿Por qué? El gobierno compra dólares con pesos (activos financieros en pesos, que es lo que importa) y sigue pagando una tasa alta en pesos, incluso la está subiendo (podría pagar cero pero prefiere “regalarle” pesos a la sociedad).
El gobierno había hecho muy bien en 2024 bajando la tasa, pero ahora está subiendo la tasa que paga. Error garrafal !
Además, interviene vendiendo dólar futuro y asegura así más emisión inflacionaria en el corto plazo. Ojo, no es que se compromete a entregar dólares, se compromete a entregar pesos al tipo de cambio del momento.
¿Está atrasado el dólar?
Salió el índice Big Mac y mostró que, ajustado por productividad, el peso está 17% caro (dólar atrasado). Es un situación incómoda pero mucho mejor que antes de la depreciación reciente.
Sin embargo, la falta de déficit primario se siente con fuerza. Ya hablé de la suba del desempleo. Encima, el último informe monetario del BCRA (correspondiente a mayo) muestra que el ratio de irregularidad del crédito al sector privado (empresas y familias que no pagan sus préstamos) sigue subiendo. La cadena de pagos se corta.
¿Y si tocamos la banda superior?
De a poco, la banda superior parece no tan lejana.
Dice Paul Krugman que un sistema de bandas ayudan a estabilizar el tipo de cambio sin son creíbles. La idea es que cuando el tipo de cambio se acerca a la banda superior, la gente deja de comprar dólares (porque ya mucho no puede subir), eso hace que el dólar desacelere y, por lo tanto, el gobierno logra frenar al dólar sin tener que vender reservas.
Me pregunto si, al menos en Argentina, no funcionará exactamente al revés. Cuanto más te acercas a la banda, mayor es el pánico que genera que el BCRA se pueda quedar sin dólares y, por lo tanto, mayor la presión compradora.
De todos modos, lo importante son los fundamentals; la tasa y la compra de reservas. Esas dos razones me hacen pensar que podríamos tocar la banda superior más temprano que tarde.
Para colmo, si llegamos a la banda superior el gobierno va a sacar pesos del mercado (vendiendo reservas) lo cual generaría que suba la tasa de interés, potenciando su efecto inflacionario y la suba del dólar. Podría generar un efecto de retroalimentación que vacíe al Banco Central…y nos deje con tremenda deuda en dólares…otra vez.
Mejor sería dejar que el dólar flote, eso sería lo liberal.
Buen finde !!
